30秒快讀
有媒體報道蔚來遭做空一事迎來『反轉』。
『反轉』是因為大摩、小摩、大和資本等國際機構力挺蔚來，不支持灰熊的做空報告結論。
『反轉』措辭與蔚來早前的回應高度契合。
灰熊選擇此時做空蔚來，不得不說時間上也有點『微妙』。
就在此一周之前，蔚來剛卷入一場社會輿論風波。
曾經蔚來在造車新勢力銷量榜上霸榜長達21個月。
從去年7月開始，蔚來銷量開始被小鵬、理想甩在身後，甚至還被一度排名靠後的品牌超越。
作者｜史慧芳
編輯｜ 六耳
來源｜ 創頭條
6月22日17時20分左右，蔚來測試車輛高樓墜落造成兩名試車員不幸身亡。
兩個人命換來的是公司23日晚8時許『不關車事』口吻的回應。
公開信息顯示，6月22日事故當天恰好是李斌48歲的生日。
隔天姍姍來遲的回應，迅疾掀起一場公關風波。
哪知這一波未平下一波又起。
近幾日，蔚來又被海外做空機構灰熊盯上。
灰熊指稱，蔚來用會計手段虛增營收和誇大凈利潤率。
蔚來股價一度應聲大跌，市值蒸發360億港元。
李斌的本命年，蔚來有點『犯太歲』？
做空迎來『反轉』？
外界也看不透，測試車墜落事故與遭遇外資機構做空，究竟哪一件算得上是蔚來的煩心事。
6月28日晚，海外做空機構灰熊《Grizzly Research》發佈針對蔚來汽車的做空報告，直指蔚來利用會計手段誇大收入，涉及金額達數十億美元。
然而，在一個流行『反轉』的語境下，所謂的『反轉』說來就來。
7月2日一早，有媒體就報道蔚來遭做空一事迎來『反轉』。
『反轉』是因為大摩、小摩、大和資本等國際機構力挺蔚來，不支持灰熊的做空報告結論。
『反轉』措辭與蔚來早前的回應高度契合。
那麼，灰熊的做空報告又說了什麼呢？
在報告中，灰熊對蔚來的『財技』進行了一一拆解。
比如，灰熊將『靶子』瞄準了蔚來BaaS電池租賃服務。
這項業務主要由蔚來的『關聯方』武漢蔚能承擔。
它是一家由蔚來、寧德時代、國泰君安等投資機構聯合成立的電池資產管理公司，也有人稱之為『電池銀行』。
如果用戶在購買蔚來汽車時選擇BaaS服務，則不需購買電池，價格可以便宜至少7萬元。
之後再根據實際使用需求，按每月980-1480元的價格租用不同容量的電池。
也就是說，蔚能從蔚來手中購買電池，然後將電池租賃給車主。
灰熊的做空報告指出，自2020年以來蔚來的股價增長超過450%，業績也超過了華爾街的增長和盈利預期，就是因為對蔚能銷售電池，使得蔚來的收入和凈利潤虛增。
數目也很驚人。
灰熊推論蔚來在收入和凈利潤上分別虛增了至少10%和95%，即營收和凈利潤分別虛增26.17億元和17.77億元。
它認為蔚來2021財年的盈利中有超過60%來自於武漢蔚能。
灰熊在報告指出，蔚能購買電池的收入一次性計入了蔚來的賬，提前確認了未來7年的電池租賃收入，而電池折舊費用又被移出了財務報表。
這還沒完。
灰熊進一步指稱，蔚來和武漢蔚能之間存在更深的利益糾葛。
比如，武漢蔚能的兩位高管目前兼任蔚來汽車的副總裁和電池運營主管經理，這讓蔚能心甘情願地幫助蔚來粉飾業績。
此外，關於地方國資委的『套現』、李斌將用戶信托進行質押獲得個人貸款以及蔚來汽車和蔚能高管的重疊等事項，都被逐一列入做空報告中。
對於灰熊此次的做空報告，蔚來回應稱『報告包含大量錯誤、未經證實的猜測以及與本公司有關的誤導性結論和解釋』同時，蔚來透露公司正在審查指控，並考慮采取適當的行動保護股東利益。
截至目前，公開信息還沒有看到蔚來采取何種措施。
除了媒體報道的『反轉』之外，市場幾無異樣。
-2-
『中國馬斯克』被戳脊梁骨
要說灰熊的做空報告也著實『無所不用其極』，不僅就事論事而且順帶著戳人脊梁骨。
這一次灰熊就把李斌、劉二海等大佬們戳了一下又一下。
比如，灰熊稱李斌被譽為『中國馬斯克』，然而他過去參與創業的企業——易車、易鑫、摩拜都經歷了股價或估值暴跌，到它們被私有化或被出售時的估值遠低於巔峰期水平。
並且灰熊還指出李斌與愉悅資本及其創始合夥人劉二海關系密切，而後者正是被渾水打假的『瑞幸咖啡案』核心人物之一。
這是『傷害性不大，侮辱性極強』的又一典型案例。
灰熊選擇此時做空蔚來，不得不說時間上也有點『微妙』。
就在此一周之前，蔚來剛卷入一場社會輿論風波。
悲劇發生在6月22日，恰巧是李斌的生日。
當天，一輛蔚來測試車輛從上海創新港停車樓三層墜落，致使兩名試車員身亡《一位為蔚來員工，另一位是合作夥伴員工》。
30個小時之後，蔚來的官方微博姍姍來遲，其中提到『這是一起意外事故，與車輛本身沒有關系』。
正是這句回應引發眾怒，指責其『冷血』的聲音甚囂塵上。
隨後，蔚來官微刪除這一聲明，發佈了第二條聲明。
經過修改後的回應把『與車輛本身沒有關系』改成了括號中的『非車輛原因導致』。
在調查結果尚未公佈的情況下，蔚來就迫不及待地用官方口徑宣佈『與之無關』。
網友評論，『比起人命，他們更在乎的是銷量』。
雖然公司一再強調稱『非車輛原因導致』，依舊令不少外界人士對蔚來此前引以為豪的輔助駕駛功能產生了擔憂。
如今在被機構做空和輿論風波等諸多不利因素下，6月29日，蔚來一夜間市值蒸發了360億港元。
一個半月以來上演的股價翻番奇跡也隨之戛然而止。
如果打開蔚來汽車、李斌的微博，你會發現一些來自全國各地的網友踴躍留言，斥責『蔚來跳樓機』『垃圾車』，質問李斌『還嘲笑別人買燃油車嗎？
』
其實，無論是做空報告也好，還是『不關車事』引起的這起輿論風波也好，想必蔚來都可以渡過。
熱心網友支招：如果在感到難過的時候，可以在心中默念『水軍搞不倒我』。
要說這個必勝『心法』，原創版權還是屬於蔚來汽車某公關負責人。
-3-
虧損擴大，銷量滑坡
也許蔚來暫時不必太過理會做空報告，只要能夠創造豐厚的利潤，資本市場就會永遠追捧它。
然而，問題的關鍵就是蔚來的業績卻沒那麼堅強。
曾經，蔚來在造車新勢力銷量榜上霸榜長達21個月。
從去年7月開始，蔚來銷量開始被小鵬、理想甩在身後，甚至還被一度排名靠後的品牌超越。
乘聯會最新數據顯示，今年1-5月，小鵬銷量為53688輛，哪吒銷量為49974輛，理想銷量為47379輛，零跑銷量為40735輛，蔚來銷量則為37866輛。
『蔚小理』的蔚，已位列第五。
銷量的停滯也反映到了財務上。
2022年第一季度蔚來實現營收99.11億元，同比增長24.39%；凈虧損達到17.83億元，虧損同比擴大295.56%；毛利率方面，今年一季度為18.1%，低於去年同期的21.2%。
營收增速放緩，毛利率下滑，這意味著蔚來汽車每賣一輛車的成本在增加。
蔚來成立至今，趟過大大小小的坑，還挺過了資本寒冬。
直到2020年，整個新能源汽車行業受到投資者的瘋狂追捧，蔚來也享受了一輪資本狂歡。
2020年，蔚來汽車的股價漲幅高達30倍，股票市值一度超過1000億美元。
在全球汽車公司市值排行榜上高居第四，戴姆勒、寶馬和通用等汽車巨頭的市值都被甩在身後。
不過資本市場是一個博弈場，有漲就有跌，就如同物理世界有起就有落。
蔚來也被投資者拋棄過。
2021年以來，蔚來汽車在美國的股價從60多美元跌至最低15美元，公司的最新市值也從1000億美元回落到350億美元左右，跌出全球汽車公司市值排行榜上前十。
其實，蔚來潛在的更大挑戰還在後面。
2019年，大手筆燒錢導致巨額虧損的蔚來幾乎走到了破產邊緣。
在走投無路之際，李斌獲得家鄉合肥的支持。
合肥70億元資金解了李斌的燃眉之急，也讓蔚來『起死回生』。
然而，錢都不是大風刮來的，合肥的錢也不是白給的。
李斌當初為了拿到合肥的投資，簽訂了具體協議。
按照協議，蔚來在2024年實現營收1200億元；2020年至2025年總營收4200億元，總稅收78億元；2025年前在科創板上市。
蔚來2021年的營收隻有360億元，要達到1200億元得再上漲三倍多。
按照公司的預期，蔚來希望可以在2023年四季度實現盈虧平衡，2024年實現全年盈利。
如今時間已到中場，留給李斌的時間並不多。
不知道李斌有沒有Plan B 。
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圖片來源｜網絡